第八章 以退为进 2、考虑再三，杜林祥决定中止上市
2020年1月6日Ctrl+D 收藏本站
纬通的全球路演正式登场。
路演开始的具体日期，还是香港与河州的两位风水大师一起选定的。当天，杜林祥率领纬通一众高管奔赴香港，异常高调地出现在国际投资者面前。在接下来为期十二天的路演之旅中，纬通的团队还将先后前往苏黎世、法兰克福、伦敦、纽约、洛杉矶、新加坡等数座国际金融重镇，与投资者进行沟通互动。
路演，被称为上市前的最后一里路。通过路演途中的推介会，企业向投资者就公司的业绩、产品、发展方向等做详细介绍，充分阐述拟上市公司的投资价值，让准投资者们深入了解具体情况，并回答机构投资者关心的问题。此外，路演也是各路投资者申购股份的时候。投资者申购的积极性越踊跃，申购价格越高，这家公司未来的前景就越被人看好。
路演的主角自然是拟上市企业，而具体的操盘手，则是投行。投行作为上市公司的保荐机构，在上市过程中最重要的工作，就是确定发行股票的价格区间，然后通过路演等方式将股票向客户推销。
全球各家投行其实大同小异。一般说来，为了成功上市，投行内部会有四个部门参与进来分工协作，分别是投行部、定价部、销售部、研究部。投行部主要联合律师、会计师等对企业进行尽职调查，审查企业在合规性方面是否达到监管部门及交易所的法定要求，以及起草招股说明书；定价部对企业进行估值，确定股票发行价的区间；销售部将企业的股票推销给基金等投资者客户；研究部就企业股票价值撰写股票评级研究报告，供股票购买者参考。
位于全球各地的投资者，对于上市公司未必十分熟悉，但与专职从事股票承销业务的投行却是长期合作的关系。路演过程中，投行会将所有投资者在各个价位上的申购量进行累计计算，得出一系列在不同价格上的总申购量，然后与企业商议一个确定的发行价。最后，报价在发行价以上的认购者，都获得认购资格，而对于入围者的股票分配数量，则完全由投行自主决定。
在这样的制度设计下，投行在定价及股票分配方面拥有很大的话语权。上市公司在这个过程中，基本都是被投行牵着鼻子走。
纬通路演首日，全球股市普遍下挫。美国道琼斯指数、香港恒生指数纷纷出现大幅下跌。负责纬通上市业务的投行，当晚就给庄智奇打来电话，说鉴于全球经济不景气，股票发行价大概只能维持招股说明书中的下限。
按照纬通的招股说明书，此次上市计划发售约17亿新股，招股价介于3～5港元之间，募集资金51亿～85亿港元。发行价只能维持下限，就意味着融资量萎缩30多亿港元。接到汇报后的杜林祥，心中十分不快，却又不得不隐忍下来。在他看来，能通过上市融回50亿港元，纬通的财务困局也将迎刃而解。尽管算不上圆满结局，毕竟可以接受。
不过当纽约的推介会结束后，投行总裁宋金池又亲自给杜林祥打来电话，说是路演过程中，投资者的申购并不踊跃。按目前的情况，股票发行价还要下调。
杜林祥气愤地问道：“宋总以为，发行价定在多少比较合理？”
宋金池顿了顿说：“这个还需要根据目前的申购情况，进行精确的计算分析。”
杜林祥又问：“什么时候能告诉我结果？”
宋金池说：“现在香港是早上九点，估计下午三四点就能算出准确数字。香港与纽约的时差是十二个小时，那时正好是纽约的凌晨。为了不打搅杜总休息，我让下属今天晚上八点，也就是纽约早上八点，把数字传给你。”
“不用。”杜林祥说，“第一时间传给我。不看到你们计算出的数字，我睡不着觉。”
“好吧。”宋金池答道。
在位于曼哈顿东区的希尔顿酒店的高级套房中，杜林祥一直没有合眼。窗外飘着小雪，杜林祥就坐在窗边，一支接一支地抽烟。凌晨三点半，他收到宋金池从香港发来的信息。他们最后计算出的发行价，是2.76港元。
看到这个数字，杜林祥立刻被一股不祥之感笼罩。他顾不上正值凌晨时分，将庄智奇召来自己房间。
一分钟后，西装革履的庄智奇走进了烟雾缭绕的房间。杜林祥看着他这身装束，问道：“你也没睡？”
庄智奇点点头：“不等到宋金池的准信，睡不着！”
“他们的准信来了，2.76港元。”杜林祥冷冷地说。
“2.76港元？”庄智奇有些惊讶。
“太接近了，太接近了！”杜林祥痛苦地摇着脑袋，“为什么是这个数字呢？难道……”
“是啊，太接近了。”庄智奇一脸严肃，“比起2.74港元，只差两分钱。”
两人的心情，愈发沉重起来。2.74港元，是他们此前反复计算过的另一个敏感数字！
与赖敬东签署的合作协议中，双方约定赖敬东的最后占股比例，要与股票发行价捆绑起来。发行价越低，赖敬东的占股就越高。后来在杜林祥的一再坚持下，合同中写入了另一条，为保证杜林祥的控股地位，赖敬东的持股比例不能超越杜林祥。依据这两则条款，当股票发行价低至某一个价位后，赖敬东的持股比例就不再随股价下跌而自行增加。
路演之前，杜林祥与庄智奇反复计算过。那一个至关重要的临界点，就是2.74港元。股价只要维持在2.74港元之上，股价越低，赖敬东的占股就越高。如果股价低于2.74港元，赖敬东的持股比例就不会再增加。
纽约夜幕深沉，雪花飞舞，杜林祥的情绪却无比激动。他站起身来大声吼道：“差着两分钱，或许是人家自己讨吉利。比起四，六可要吉利得多。宋金池抛出这个发行价，让我不得不怀疑，他与赖敬东早就勾结在了一起。”
“很有可能！”庄智奇也点上一支烟，“按照这个发行价，我们的融资额会大幅减少，赖敬东的持股却变多。等到上市之后，赖敬东再与宋金池联手把股价炒起来，他们可真要赚个盆满钵满。”
杜林祥平复了一下情绪，坐回沙发上说：“你以前说过，衡量一次上市是否成功，也是有标准的。”
“没错。”庄智奇说，“但凡一家企业在证交所挂牌，媒体都会说成功上市——那只是外行看热闹而已！在我看来，即便股票挂牌交易，也不能断言这是一次成功的上市。衡量是否成功有两个标准，第一看市盈率，第二看股票上市后三个月内的波动幅度。”
庄智奇接着解释：“所谓市盈率，就是股价和每股收益的比率。不同的行业，市盈率差别很大。高科技行业的市盈率普遍较高，传统行业则会低一点儿。一般说来，我们会将身处同一行业的不同企业拿来比较。比如纬通是房地产企业，如果其他房地产企业的市盈率普遍是六到七倍，而我们的市盈率只有四倍左右，那就证明我们的发行价偏低。至于波动幅度，我认为上市后三个月内无论涨跌，只要超过30%，都说明上市过程有瑕疵。下跌超过30%，说明企业被股民看衰，毫无前景；上涨超过30%，说明上市时股价被低估，本来企业能够多融一些资金的，却没有做到。”
杜林祥深吸了一口烟：“如果接受宋金池的价格，那么纬通的上市，也算不得成功。”
“恐怕是这样。”庄智奇叹了一口气，“按照2.76港元的发行价，只能融回四十多亿资金。比之前的预估，少了一大截。”
“一群王八蛋！”杜林祥恨恨地骂道。
时值纽约的冬季，户外温度很低。因为供暖需要，宾馆的门窗都紧闭着。屋内的烟味已有些呛人，但杜林祥依旧续上一支烟：“咱们能接受这个价格吗？”
庄智奇顿了顿说：“以这个价格上市，咱们肯定是吃亏的一方。不过真能融回四十多亿资金，倒能解纬通的燃眉之急。企业的资金链实在绷得太紧，有了这四十多亿，不敢说打了一场漂亮的翻身仗，起码能松一口气。”
“你的意思是接受他们的条件？”杜林祥问。
“不！”庄智奇说，“我只是分析目前的局势，最后的决策，还得杜总拍板。”
杜林祥抿了一口茶：“这些年来，我杜某人吃的亏够多了。真能拿回四十多亿的救命钱，也不在乎再吃一次亏。赖敬东、宋金池也是瞅准了纬通急需用钱，才敢这样张狂。赖敬东或许早已判定，为了顾全上市的大局，我会吞下这枚苦果。”
“吃点小亏无所谓。但是，你想过没有？”杜林祥话锋一转，“以2.76港元上市，赖敬东的持股比例就会大增。尽管有合同约定，他的持股没有我多，但双方已经很接近了。宋金池是有认股权的，上市之后，他手里也会有纬通的股份。这次两人便狼狈为奸，如果上市之后，他们再联起手来……”
庄智奇说：“我测算了一下，即便他们的股份加在一起，比起你的占股还差1.5%，你依旧是控股大股东。”
杜林祥眼睛盯着天花板：“1.5%，这绝不是一个保险数值。未来在二级市场上，稍微动点手脚，赖敬东就有可能成为最大股东。”
“杜总的担心不无道理。”庄智奇说，“以他们的财力，如果在二级市场上展开收购，后果很难预料。”
杜林祥一巴掌拍在茶几上：“纬通是我辛辛苦苦打下的家业！他赖敬东想拿走，门儿都没有！”
庄智奇左手放在胸前，右手托着下巴：“事情或许没有我们想的那么糟。没准赖敬东只是吃定了纬通急需上市融资，所以故意打压股价，逼我们就范。未来把股价拉上去，他再套现出货。按理说，一家投资机构做的是钱生钱的生意，没道理那么在乎控股权。”
“也有道理。”杜林祥点了点头，但瞬间脸色又阴沉下去，“赖敬东的心思，咱们哪里猜得到。真到了那时，万一他干出违反常理的事，可就人为刀俎我为鱼肉了。”
庄智奇低着头闷不作声。他知道，在事关纬通控股权的议题上，杜林祥半步也不会退让。
沉默了好一阵，杜林祥才开口说道：“绝不能接受这个条件。”他的声音不大，语气却异常坚定。
庄智奇说：“我明天再跟宋金池沟通一下，争取把发行价往上调一下。”
杜林祥面无表情地说：“他要是寸步不让，怎么办？”
庄智奇一时语塞，他真不知道这样的僵局该如何化解。杜林祥说道：“他如果不肯让步，咱们就立刻中止上市。”
庄智奇惊得目瞪口呆：“中止上市？”
“对。”杜林祥斩钉截铁地说。
庄智奇说：“中止上市，震动太大了吧。没有股市上的融资，纬通怎么撑下去？还有，没在规定期限上市，咱们的好几个项目，可要赔偿给赖敬东。”
杜林祥说：“我也不想走到这一步，这是他们欺人太甚。”
庄智奇又问：“杜总，你真的决定了？这可是关乎纬通命运的大事！”
杜林祥本想立即做出肯定答复，但内心又犹豫了一下。庄智奇说得没错，这可是关乎纬通命运的重大决策，一旦踏出去就没有回头路！是不是再谨慎一些？他松开捏紧的拳头，缓缓说道：“我再想一下。今天之内，一定会做出最后决断。”
庄智奇点了点头，然后说：“那我就先出去了？”
“好吧。我也想一个人静一静。”杜林祥答道。
庄智奇知趣地转身离去。跟随杜林祥多年，他已经吃透了老板的脾气——越是细枝末节的事，杜林祥越喜欢找来一帮人听取意见；倒是那些命运攸关的重大决策，杜林祥只会一个人静静思考，最后乾纲独断。
纽约的冬季天寒地冻。不知是屋内暖气太足，还是自己心事太重，杜林祥的后背不停冒着汗。布满血丝的双眼，看见烟灰缸里堆积成小山的烟头，内心更加烦躁。一夜未眠，此时天边已露出一抹亮色，杜林祥索性裹上防寒服走出酒店，漫步在清晨的曼哈顿。
入夜便降下的雪花，让这座世界金融之都银装素裹。纽约的雪，不是东方淑女般的轻歌曼舞，而是吉卜赛女郎似的任性而奔放。因为迎着风走，雪花大片大片地扑上来，几乎让杜林祥睁不开眼睛。别说在河州了，就算在北京，他也没见过这般大雪。
踩在雪地上，杜林祥的脑海中却不断浮现出赖敬东的身影——质朴的陕西腔，一脸的温良恭俭让，身体内却潜伏着不可遏制的野心。杜林祥曾仰慕过他，如今却充满提防与不信任。他究竟想干什么？仅仅想从纬通的股票上赚一笔暴利，还是觊觎企业的控股权？杜林祥实在吃不准。
为了触手可及的四十多亿港元，接受宋金池的报价？庄智奇的分析也不是全无道理，赖敬东做的是钱生钱的生意，他没道理太在乎一家企业的控股权。真当上纬通的最大股东，对赖敬东又有多大好处？杜林祥心中反复衡量着。
雪越下越大，雪花甚至钻进围巾和领口，把杜林祥的鬓角和脖子弄得湿漉漉的。对于刚才的想法，杜林祥下意识摇起头。绝不能退缩，更不能接受这样的城下之盟！哪怕基于理性分析，赖敬东想赚一笔暴利的可能性高达99%，觊觎控股权的可能性只有1%，这样的险，杜林祥依旧不敢去冒。因为，这次的赌注是倾注了自己毕生心血的纬通控制权，是杜林祥绝对输不起的东西。
庄智奇能说动宋金池，或者说宋金池背后的赖敬东会让步吗？杜林祥没有把握。自己的这个对手过于强大！合作伊始，似乎就被人家玩弄于股掌之中，偶有的反抗与挣扎，也是那般微弱与无力。自己也曾机关算尽，譬如陈远雄推荐的投行，就被一口回绝。杜林祥担心的，就是投行与赖敬东会勾结在一起。没想到，宋金池与赖敬东，最后还是联起手来，把枪口对准自己！
杜林祥叹息之余，也把目光投向更长远的未来。如果勉强上市，赖敬东则会是名正言顺的第二大股东。此人既有领袖群伦的真才实学，更有玩弄大阴谋、大诡计，杀伐决断、敢做敢当的奸雄气魄。这样的人坐在身旁，不知他何时出手，自己这个大股东也是提心吊胆，寝食难安。
早起的店家和住户已经开始打扫门前积雪。这倒不是美国人觉悟高，只是纽约有法律，如果有人在某家门前因雪滑跌倒摔伤，所有医疗费由此家负担。在医疗费奇高的美国，实在没有比这条法律更有效的扫雪动员令了。欢快的扫雪场景，却无法令杜林祥感到一丝轻松。他脑中盘算着，一旦中止上市，接下来怎么办？
杜林祥并非一点底气也没有。近些年纬通南征北战，赢下一个又一个漂亮仗。企业目前的土地储备、楼盘品质、品牌效应，都令业内对手不敢小觑。哪怕是举债扩张，能把活儿干得这么漂亮，摊子铺那么大，也是了不起的本事！此时，杜林祥倒有些感激安幼琪。这位铁娘子一般的人物，正是纬通向全国扩张的头号功臣。
况且，杜林祥手里还留着一个撒手锏。一旦祭出这件武器，想必赖敬东也得投鼠忌器。想到这里，杜林祥嘴角终于露出难得的笑容。
中止上市绝非停止上市，而是蛰伏一段时间，等待更好的时机。可以想见，中止上市的消息一传出，各方压力肯定会接踵而至。杜林祥那时迫切要做的，就是再去找一笔钱。有了这笔钱，就能撑过最艰苦的日子，就能熬到重启上市的时刻。去哪儿找钱，能找到钱吗？杜林祥心中已有些头绪，但远说不上有必胜的把握。
杜林祥又摸出一支烟，可惜纽约街头风太大，打火机始终点不燃。他不得已蹲到街角，连摁几下，总算把烟点上。深吸几口烟，杜林祥意识到，自己又将开启一场豪赌。如果不能尽快找来钱，企业只能倒在血泊中。
回到酒店，杜林祥再次唤来庄智奇：“我决心已定。你告诉宋金池，如果发行价不能大幅上调，我们就立刻中止上市。”